跟著盛夏的解散，上市公司們也迎來了年中財報季。
前不久，VDS（膳食營養增補劑）龍頭企業湯臣倍健公布了2024年半年報。得益于上半年消費覆原，以及國民康健意識的連續不斷提拔，湯臣倍健期內營收到達5596億元，同比增長3258%；凈利潤1545億元，同比增長4741%。
在湯臣倍健發表半年報后不久，浙商證券、國聯證券先后給予其購買評級。在浙商證券看來，湯臣倍健在中期多品牌、大單品、全品類、全渠道戰略指引下，公司2024年渠道加密、組織架構調換、品牌打造和新品迭代多措并舉，完工雙位數收入增長目標可期。中期視角下毛利率維持不亂或穩中有升，未來幾年有望通過銷售費用率逐漸優化推動凈利率步入上行通道。
可是，資源市場好像并不看好湯臣倍健。7月4日，在湯臣倍健發表2024年半年度業績預報后的第一個買賣日，其股價開盤急跌，盤中累計下跌過份12%，收盤價為2125元股。8月7日，在該公司發表半年報后的第一個買賣日，其股價再次出現明顯波動，盤中累計下跌383%，收盤價報2035元股。
上半年營收、凈利均創造高
銷售費用也不甘落后
事實上，湯臣倍健也曾履歷過漆黑時刻。受2024年中國新《電商法》制定，以及消費者海外代購量大幅下降的陰礙，VDS市場增速明顯放緩，湯臣倍健也交出了自20年以來首份增收不增利的年報。
財報顯示，2024年湯臣倍健營收5262億元，同比增長2094億元，歸屬凈利潤為-356億元，同比下降13552%，扣非凈利潤為-431億元，同比下降14711%。
但在2024年疫情等事件的陰礙下，國民追求康健生活的熱度再次上升，我國維生素與膳食增補劑市場也迎來了新的高峰。這一年，湯成倍健扭虧為盈，交出了一份亮眼的成果單營收6095億元，同比增長1583%，歸屬凈利潤1524億元，同比增長52829%。
好景不長，2024年湯臣倍健凈利潤增速明顯放緩，由去年的52829%下降到1507%。2024年，湯臣倍健甚至再次出現增收不增利的場合。財報顯示，期內湯臣倍健實現銷吃角子老虎機網站正規售收入7861億元，同比增長579%，實現歸母凈利潤1386億元，同比下降2099%，均與年頭預算存在明顯偏差。
值得注意的是，2024年頭，湯臣倍健規定的重要經營策劃目標是實現營業收入同比增長20%，但營收579%的實際增速與策劃目標相差兩倍。對于2024年業績表現，董事長梁允超直言，這樣的結局顯然是不可接納的。
為了探尋新的業績增長點，湯臣倍健將目光放到了電商平臺。整體來看，線下渠道的準入門檻相對較高，龍頭企業先發優勢明顯；線上渠道的準入門檻低且電商平臺多元化，各品牌競爭劇烈會合度低。
從半年報來看，上半年湯臣倍健的營收增長，也確切離不開線上渠道的功勞。分渠道來看，2024年上半年該公司境內線下渠道收入2972億元，約占境內收入的6260%，同比增長1649%，但毛利率下降了088個百分點，為6828%；而境內線上渠道收入約835億元，同比增長6179%，毛利率上升了689個百分點，到達7587%。
在業績增長的同時，我們也注意到湯臣倍健的銷售費用依然位居高位。通過財報了解到，湯臣倍健的銷售費用包含有工資福利費、折舊攤老虎機下載注意事項銷、市場推廣費、平臺費用、廣告費等。截至2024年6月30日，該公司銷售費用為1828億元，同比增長3551%。要知道上半年該公司凈利潤也只是剛過份了15億元。
對此，香頌資源董事沈萌解析表示，銷售費用高說明營銷銷售是企業實現營收的重要手段，營收與銷售費器具有較高的關聯度，假如銷售費用減少可能會連累營收增長。而且其產品本身的不同化不足，缺少競爭優勢，更容易在銷售過程中出現各類唯利是圖的現象。
但湯臣倍健近期好像無法變更銷售費用的投入比例。據了解，湯臣倍健近期在接納調研時表示，公司實施多品牌大單品全品類全渠道單聚焦戰略，連續不斷加大品牌建設費用。本年公司銷售費用率預測趨近上年程度。預測未來幾年公司銷售費用率會保持在35%-40%區間，逐漸有所回落。
事實上，湯臣倍健之所以投入如此豪情的銷售費用，離不開梁允超的決意。在他看來，對消費品而言，用戶和品牌是戰略性的，營銷師謀略性的。湯臣倍健在VDS新周期的要點市場目標有兩個：指定買入率和全渠道市占率的明顯提拔。
然而這兩個目標若想實現，背后必定少不了龐大的資金支援。
2024年全年，湯臣倍健銷售費用約3169億元，同比增長2787%，占營業總成本的4031%，較凈利潤高出約12865%。對于這一數據的增長，湯臣倍健辯白稱：重要系平臺費用、廣告費及市場推廣費增加所致。
通過財報可以看到，2024年湯臣倍健平臺費用約731億元，同比增加4958%；廣告費合計996億元，此中電視媒體廣告287億元，線上廣告費339億元，計劃制作費及其他共370億元，廣告費同比增加2793%。市場推廣費約736億元，同比增加5391%。
對于上述費用的增加，湯臣倍健辯白稱，平臺費的增加重要系線上直營收入增加以及站內推廣成本增加所致；廣告費的增加重要系冬奧及世界杯等比賽宣傳，國家體育隊合作，加大對Life-space品牌和主品牌蛋白粉、鈣和多種維生素等重點產品的資本投入等所致；市場推廣費同比增加5391%，重要系營養天團推廣費用及線上渠道數字媒體投放增加所致。
可是，2024年銷售費用的飆升并沒有讓湯臣倍健得到相應的業績回報。財報顯示，2024年公司主品牌湯臣倍健收入4445億元，與上年根本持平；關節調理品牌健力多實現收入1210億元，同比下降14%；LSG營收7861億元，同比增長579%，歸股凈利潤1386億元，同比下降2099%。
在營銷費增長、產品盈利才幹不強的場合下，湯臣倍健并沒有在研發方面投入太多。
研發費用僅占總營收的14%
產品格量也有待考量
湯臣倍健在財報中提到，截至2024年終公司已開闢30多種定制原料，獲得96項原料及配方等發現專利，公司及子公司在境內合計擁有339項專利權。截至2024年終，公司已獲得379項專利，此中103項原料及配方等發現專利，保健食物注冊批準證書數目達139個。
但通過財務數據來看，湯臣倍健投入于研發的資金并不算多。2024年，湯臣倍健研發費用僅有158億元，占銷售費用的5%。2024年上半年，該公司研發費用為806455萬元，固然同比增長235%，但僅占同期內銷售費用的441%，占總收入的144%。
在沈萌看來，研發費用少，也可能是由於產品專業成熟、潛在空間有限，可是研發費用低、不同化水平就不明顯，因此競爭就需要創建在加大銷售費用的投入上。
可是，湯臣倍健部門產品的廣告內容多卻被多次點名。據中國質量新聞網等媒體，早在2024年，湯臣倍健所產的魚油軟膠囊被指涉嫌虛假宣傳，消費者將代言人姚明告上法庭。盡管湯臣倍健屢次澄清，但品牌聲譽已然遭受陰礙。同年4月，湯臣倍健全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司生產的湯臣倍健牌蜂膠軟膠囊，因發表嚴重違法廣告，被湖北食物藥品監視控制局采取暫停銷售的行政措施。
2024年3月，廣東湯臣倍健生物科技股份有限公司生產的膠原蛋白維生素C維生素E粉(國食健字G20240650)和番茄紅素維生素E軟膠囊(國食健字G20240129)差別在喜悅多網站上違規宣稱：收縮毛孔，補水潤白，深層褪黑，減皺逆衰，增補膠原蛋白的同時，增強抗氧化性及美白性，某顧客蛋白粉配著葡萄籽一起吃了四個月，皮膚比以前白了，臉上也很干凈，沒有那麼多黑點了、抗衰老，抗腫瘤，抗輻射，調節血脂，預防心血管疾病，對乳房和子宮的保健，減少乳腺癌和宮頸癌的發病率，提高男人養育才幹。但福建省食物藥品監視控制局指出，該廣告無廣告批準文號，涉嫌違背《廣告法老虎機下注經驗》、《保健食物廣告審查暫行制定》等有關制定，有關部分已經立案參與處理。
此外，湯臣倍健的產品格量、效果也頻頻遭到消費者質疑。黑貓投訴平臺顯示，有消費者在京東平臺德愛堂大藥房買入了湯臣倍健的蛋白粉，接收貨后發明里面有黑綠色的異物，肉眼看像是霉菌點。在與客服溝通后，對方只批准退貨處理。
另有還有消費者投訴，自己于2024年5月29日在拼多多平臺湯臣倍健玖康盈養專賣店買入了一款湯臣角子老虎機玩法視頻倍健蛋白粉，買入時候看見商品頁面寫了保健食物、增強免疫力性能等字樣后就下單買入了兩件，但接收商品后發明里面有一款植物蛋白粉沒有保健食物的標志，角子老虎機玩法說明在商品性能部門也沒有看見增強免疫力的字眼。在聯系拼多多客服核實場合的時候，對方指標是會嚴格監視商家，但對于消費者應有的權益選擇不言不談。
